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新華社:負利率蔓延折射貨幣政策窘境

時間:2019-09-18 15:16:01  來源:新華社  作者:許蘇培 歐陽為

  歐洲央行近日再度下調關鍵利率,將隔夜存款利率下調10個基點至負0.5%。此前,丹麥、瑞士等國已有銀行開始實行存貸款負利率,美國是否會實行負利率也成為眼下金融市場關注的焦點。

  分析人士指出,當前負利率呈現蔓延之勢,離不開全球經濟疲軟、通貨膨脹率持續低位的大背景,折射出當前低利率環境下各國貨幣政策面臨的窘境。

  在經濟學上,利率即資金的價格,利率的變化將影響社會資金供求狀況。在金融市場上存在多種利率,既有像商業銀行存放在央行的存款利率、銀行間市場拆借利率這樣的短期利率,也有像長期商業存貸款利率和長期債券收益率這樣的長期利率。商業銀行存放在央行的存款利率通常被稱為政策利率,其調整變化將引起其他利率的變動。

  2008年國際金融危機爆發后,世界經濟增長遭遇瓶頸,多數國家結構性改革進展緩慢,同時技術進步尚待更多突破,增長動能不足,經濟長期低迷,不得不將貨幣政策作為提振經濟的最主要手段之一。

  隨著主要發達國家紛紛采取降息和量化寬松政策,全球利率進入下行軌道并長期處于低位,同時通脹水平也處于歷史低位。在此背景下,少數經濟長期下行、受通縮以及本幣升值壓力困擾的經濟體開始嘗試推行負利率政策,以刺激融資、支撐經濟增長。

  負利率政策作為一種非常規貨幣政策工具,是非常時期采取的非常手段。從理論上來說,負利率政策短期內或可鼓勵人們減少儲蓄,刺激信貸和消費,從而達到支撐經濟的目的。但更普遍的看法是,負利率政策是對消極消費和投資行為的被動應對,反過來會進一步加劇微觀經濟主體對經濟增長前景的擔憂。

  近年來,負利率逐漸被一些經濟體長期當作對抗通縮、刺激經濟的“慢性藥”,并呈現出向多地區、多領域蔓延的趨勢:從一開始的極少數國家向更多國家蔓延,從過去的中央銀行向商業銀行、債券市場蔓延。

  今年8月初,丹麥日德蘭銀行宣布推出世界首例負利率住房按揭貸款,瑞士銀行隨后也宣布將對50萬歐元以上的存款征收年費,意味著存款出現負利率;8月末,德國首次發行收益率為負值的30年期國債。

  有媒體報道,目前全球約有17萬億美元的債券收益率為負值,是今年初的兩倍,約占全球債券總規模的四分之一。債券的收益率與其價格成反比,負收益率債券規模明顯擴大,反映了在全球經濟放緩背景下,市場對未來經濟增長前景擔憂加重,避險情緒上升,促使投資者加大了購買國債等避險資產力度。

  專家認為,負利率不斷蔓延凸顯出眼下貨幣政策對經濟的刺激作用越來越弱,轉圜空間越來越小。美國前財長、哈佛大學經濟學家勞倫斯·薩莫斯曾警告說,利率接近于零的時候就像是一個“黑洞”,一旦陷入后很難逃脫。在“黑洞”中,疲弱的經濟增長和低通脹導致低利率,而信心下降又讓人們很難逃離低利率。

  美聯儲主席鮑威爾日前指出,利率越接近零,貨幣政策刺激經濟的能力就越有限,這是央行面臨的最大挑戰。

  德國伊弗經濟研究所所長克萊門斯·菲斯特表示,“貨幣政策已達到極限,推動增長因素必須來自其他政策領域”。

  英國《金融時報》也刊文指出,歐洲央行擁有的貨幣“武器”的有效性受到懷疑,其副作用正在成為制約因素。

  專家警告,過度倚重寬松貨幣政策所帶來的市場扭曲和風險不容忽視。例如,負利率首先會對銀行業造成沖擊,使銀行體系利差收縮,銀行盈利空間更小,并抬高不良貸款率。此外,負利率帶來的低成本資金還將推高房產、股票等風險資產價格,導致全球資產配置的重大調整。

  美聯儲以及日本、英國、巴西、印尼等一些主要經濟體的央行即將公布最新利率決議,其貨幣政策未來何去何從,各方拭目以待。

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